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桂东电力:新业务将带来利润弹性 买入评级

时间:2019-04-16 来源:兴安盟新闻网
 

  事件:

  公司发布2017年中报,上半年实现营业收入40.86亿元,同比增加81.9%;实现归母净利润552万元,同比减少95.11%,符合申万宏源预期。营收增长主要是由于油品贸易业务规模大幅扩张所致,归母净利润下滑主要是由于上半年来水总体偏枯,外购电量增加导致成本大增。

  投资要点:

  一季度来水偏枯致业绩大幅下降,二季度来水逐步回归正常,三季度来水向好有望带动业绩继续回升。公司今年上半年实现售电量18.16亿kwh,同比减少5.67%,基本保持稳定。受公司水电站流域来水较少影响,公司上半年实现什么因素会导致女性癫痫发作?发电量9.49亿kwh,同比大幅减少29.44%。

  自发电量减少增加公司外购电成本,导致电力业务毛利率从上年同期的42.8%减少为19.47%。

  分季度来看,一季度公司自发电量为2.43亿kwh,同比下降60.26%,二季度发电量为7.05亿kwh,同比下降3.65%,来水已经逐渐回归正常。二季度来水增加带来业绩大幅改善,公司一季度、二季度分别实现归母净利润-7800万、8400万,保持了上半年总体盈利。随着三季度来水持续向好,公司购电成本继续下降,带动业绩持续回升。

  贺州铝电子动力车间项目稳步推进,流口水自己不知道是不是就是癫痫病啊?投产后自发电占比提升预计将显著提升业绩。公司当前在建贺州铝电子动力车间项目正稳步推进。截至目前公司共计拥有控股水电装机38千瓦,总体装机量较少,同时水电受来水影响发电量波动大。动力车间项目体量接近现有装机量2倍,一旦顺利投产,将极大提升公司自发电占比显著提升业绩。

  成品油贸易稳步发展并开始布局下游零售端,收购西点电力设计拓展电力EPC及海外一带一路业务。公司上半年实现成品油贸易质与量双增长,成品油贸易实现收入33亿元,实现净利润1599万元。公司正积极布局下游零售端,打造成品油流通全产业链。公司上半年出资1.43亿元收购西点电力设计51%股权,被收南阳哪家医院治疗癫痫靠谱购标的具备电力行业甲级设计资质,17~19年业绩承诺分别为2600、3150和3800万元,且承诺执行海外项目订单金额不少于1亿元美金或海外执行项目数不低于3个。西点电力公司三季度并表后将持续增厚公司业绩。

  打造新型建材产业链,培育新兴增长极。公司上半年通过入股闽商石材(37.5%,第一大股东)以及收购超超新材股权,直接和间接合计持有超超新材39.125%股权,成为其第一大股东。闽商石业拥有贺州两处矿区合计2.132平方公里的采矿权和一处面积约58.22平方公里的探矿权,超超新材石料来源有保障。超超新材正在投资建设年产80万m新型建筑材料生产线,未6个月婴儿癫贤早期症状来3-5年规划打造贺州、湖北、福建等三大原料基地,在全国布局五大生产基地。

  超超新材业务规模持续扩张有望为公司培育新兴增长极。

  盈利预测与评级:我们维持预测2017~2019年公司归母净利润分别为2.3、4.48和6.09亿元,剔除公司持有2.64亿股国海证券对应约16.28亿市值,PE分别为16、8和6倍,公司估值水平远低于可比售电类上市公司30倍以上的估值水平。公司当前积极布局电力EPC和新型建材、成品油零售等领域,打造新的利润增长点,电力主业外购电占比有望快速降低带来业绩弹性,维持“买入”评级。

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